【猎云网（微信号：ilieyun）北京】11月24日报道（文/张鹏会）

母婴社区平台婴儿树赴香港复兴。

根据IFR，11月20日下午，婴儿树指引IPO价格设定在指导价格范围的低端（其价格为每股6.80美元至8.80美元），低于资本市场预期。

早在11月13日，婴儿树就被IPO新闻发布会推迟，引起了公众的关注。

据彭博社报道，定于13日在香港举行的IPO新闻发布会突然宣布中午取消。婴儿树在邮件中说，取消是由于技术问题，并且不知道何时重新开发会议。

然而，很快，Hunting.com了解到，仅仅一天之后，在14日下午，Baby Tree在香港重新召集并宣布它将于11月27日在香港上市。

此外，婴儿树计划通过IPO筹集10亿美元，但最终它只筹集了约2亿至3亿美元，减少幅度高达80％。

这不禁让人产生质疑，作为国内母婴综合社区平台的佼佼者，宝宝树为何推迟IPO发布会，是否意味着其上市信心不足？IPO集资规模骤降，是否意味着资本市场不看好？

此外，宝宝树已连续三年亏损，其商业模式和变现能力出现了什么问题？借资本上市的宝宝树，能否冲破财报危机，打一场翻身仗？

危机一：连续三年亏损

今年6月，Baby Tree申请在香港上市。对于任何即将上市的公司而言，招股说明书一直是关注的焦点。

11月13日，Baby Tree向香港证券交易所提交了最新的招股说明书。但是，盈利收入并不理想。

招股书显示，2018年上半年，宝宝树总收入为4.1亿元，同比增长12.6%，账面亏损扩大至21亿。不过，由于国际会计准则下优先股公允值计算标准不同，在经营上其实宝宝树在2016年实现扭亏为盈，2017年经调整后净利润达1.38亿元，2018年上半年经调整后溢利超过1.2亿。

在过去三年中，Baby Tree的财务数据不容乐观，收入分别为2亿元，5.09亿元和7.29亿元。年亏损分别为2.86亿元，9.34亿元和9.11亿元，净利润率分别为-143.2％，-183.3％和-124.9％。

婴儿树陷入了“更大的增长，损失越多”。更糟糕的是，Baby Tree的总收入增长率从2016年的154.9％急剧下降至2017年的43.1％，并在今年上半年下降至12.6％。这对任何公司来说都不是好消息。

除主要财务数据外，招股说明书还揭示了婴儿树的一些关键操作数据，这些数据只能说是“悲伤和交织在一起”。

在截至2018年6月30日的六个月中，婴儿树的平均月活跃用户数几乎减半，腰围为8950万，而去年同期为1.77亿。这主要是由于PC端和WAP端的月平均用户数减少。数据从2017年上半年的1.6亿下降到2018年上半年的7200万。Baby Tree表示，这主要是由于算法变化对PC端流行搜索引擎的影响。然而，根据最新的招股说明书，截止2018年9月30日的三个月，婴儿树的平均月用户增加到1.75亿。

危机二：移动端乏力，拉新能力不足

目前，婴儿树移动终端仅占移动用户的20％。当整个市场全面移动时，婴儿树面临着巨大的挑战。

虽说宝宝树是从PC端起家，PC及WAP端用户基数大，但这也从侧面反映出宝宝树较难在移动端留住现有客户，无法快速吸引新用户。

当减少与移动终端交互的用户数量时，将不可避免地影响婴儿树的业务，业务性能和财务状况。

根据招股说明书，2018年上半年，婴儿树的平均月用户数为8950万，其中移动应用用户为1600万，PC和WAP用户为7280万。也就是说，在今年上半年，婴儿树的手机用户占用户总数的不到20％。

今天，PC互联网几乎没有红利，移动互联网的红利正在消失。作为一个垂直的电子商务，婴儿树已经进入移动互联网门户网站，但它还没有抓住移动互联网时代的趋势。

早在2012年初，根据幼树高管的说法，他们将80％和90％的人力和物力资源放在移动端，并在2012年中期迁移到移动端。可以说，婴儿树没有错过移动互联网门户，甚至提前布局了布局。

然而，即使您提前进入，Baby Tree也不会将其大量的宝藏完全迁移到移动端。如今，对于主要的电子商务公司来说，移动消费的比例已经超过了一半，而且很多甚至高达百分之八十九。婴儿树现在面临的一个问题是，让宝马宝爸提前适应移动方面并不容易，但在后期很难从移动电子商务丛林中突破。

然而，Baby Tree采取了相应的措施，例如运营其微信公众账号，定期发布相关文章和博客内容，吸引微信流量，以及将流量重定向到WAP和移动。

但是，当微信订阅号面临上限时，幼树可以在微信上取得突破吗？这种新型号是否可以引导其移动终端仍然是一个问号。

危机三：现金流及盈利模式不稳定

在收入结构方面，婴儿树主要依靠广告，电子商务（直销和平台）以及知识支付。其中，绝大部分收入来自少数主要广告商，这使得宝宝的现金流和盈利能力不稳定。

根据招股说明书，2018年上半年，Baby Tree的广告和知识支付占总收入的77.8％，其中广告收入为2.98亿，占总收入的73.2％。

在2018年上半年，电子商务收入从去年的收入主管收入减少到一半。降级到第二线。 2018年上半年，婴儿树电子商务收入为9000万元，占总收入的22.2％，去年同期为1.84亿，占总收入的50.8％。

宝宝树平台虽聚拢了大量宝妈宝爸，但平台变现能力不足。

婴儿树为新手父母提供类似于婴儿护理百科全书的功能。从怀孕，生产到养育孩子的阶段，包大宝母亲可以找到育儿道路上可能遇到的各种问题。以及如何解决知识套件。可以说婴儿树形成了婴儿护理社区的交流平台。

在北京市妇幼保健服务协会会长李伟看来，Baby Tree是一家发挥粉丝经济的数据公司。 “它不是一个母婴树，而是一个母婴公司。最好是成为一个数据平台。它解决的痛点是社区论坛中宝马的经验分享，这反过来形成了一个粉丝经济。母婴社区平台在促进母婴产业发挥一定作用。 ”的

然而，通过电子商务播放粉丝经济宝宝树的商业模式也面临着各种挑战。已经布置了垂直的母婴电子商务，如蜂蜜芽和宝贝网。 JD，Ali和其他电子商务巨头也依赖其综合电子商务的声誉和实力，使婴儿树等垂直电子商务难以超越。

但在市场前夕，婴儿树采取了阿里巴巴抛出的橄榄枝。今年6月，Baby Tree从阿里巴巴获得战略融资，投资后估值约为140亿元。据悉，双方将在电子商务，C2M（客户到制造商），广告营销，知识支付，新零售，线上线下母婴场景等方面开展大规模深度合作。

通过这种方式，婴儿庞大的母婴数据库不仅可以用于阿里，还可以弥补母婴社区，教育，知识支付等方面的差距; Baby Tree还可以通过在电子商务业务中与Ali合并来减少运营。成本，增加其商业能力。

除了阿里巴巴，Baby Tree的明星投资者还包括复星集团。复星集团董事长郭广昌曾直言说，有两件事最刺激消费：买房和生孩子，这棵小树无疑抓住了后者的庞大消费群体。

Baby Tree创始人兼首席执行官王淮南表示，在复星和Good Future等一系列战略合作伙伴的推动下，Baby Tree取得了快速发展，阿里巴巴集团的引入更好地发布了Baby Tree的商业能力。

策略调整：降低垂直电商比重，押注内容

面对弱势的电子商务业务，Baby Tree似乎已经意识到，在母婴电子商务领域，电子商务的全面发展只是一个死胡同。

关于垂直电子商务“生死攸关”的讨论从2012年到2015年持续到2017年。像Weimian.com，Pinju.com和Qiqiang这样的垂直电子商务已经逐渐消失。成功上市的Jumeiyou和唯品会也将成为讨论的焦点。

早在2011年左右，平板式电子商务滚动垂直B2C就发生在母婴市场。

2010年，京东，当当，网店等1家网上母婴频道，并在同年宣布超过红孩子（京东和当当网销售额已超过1亿）;与红孩子相比，2009年的销售额为20亿元人民币，2010年和2011年分别为15亿元人民币（母婴产品占55％左右）。 2010年出现下滑，2011年几乎持平。

这不禁要问外面的世界，在母婴，万亿级的蓝海市场，为什么这样一个拥有数亿收入和数亿用户的母婴巨头到现在还在亏钱？看似繁荣的母婴电子商务背后的问题是什么？

随着国家二胎政策的开放和消费的升级，越来越多的父母愿意为孩子花钱，这也开创了母婴市场的新的发展高峰。

数据显示，2017年中国母婴商品网络零售总额约为387.75亿元，比上月增长32.3％，占网上零售总额的5.4％。与此同时，随着用户消费观念的提升和消费能力的提高，母婴产业的发展越来越细分，母婴商品的零售总额将继续扩大。到2020年，母婴商品零售总额将达到6637.2亿元。增长率为15.2％。互联网母婴普及率超过网民增长率，稳步增长，达到5.8％。

然而，即使市场潜力巨大，在高度标准化的母婴产品战场上，面对具有交通，品牌，用户和资本优势的综合电子商务，垂直电子商务几乎无法抵抗和撤退。

婴儿树还面临着用户群少，销售量小的问题，这意味着很难显着降低成本。它只能是“开源”，以增加毛利和自我保存。

11月13日的招股说明书修订版也证实了Baby Tree的战略变化——精简电子商务业务收入。

截至2018年9月30日，婴儿树电子商务收入占2017年同期的28％，库存成本从2017年上半年的68.2％下降至2018年上半年的43.3％ 。

在这方面，婴儿树说这是由于兑现策略的调整。 Baby Tree目前专注于数据和数据分析能力的新货币化策略—通过进一步扩大广告业务，实现更大的经济影响和更强大的新货币化模式，如C2M和知识支付，同时精简整体电子商务业务，降低后端运营成本，提高效率。

在电子商务方面，Baby Tree与天猫平台的合作已于2018年10月12日正式启动。用户的婴儿树账号和天猫账户也已开通。通过后台数据分析，用户的转换率得到了显着提升。

在内容方面，Baby Tree在2015年开始尝试为知识付费。虽然目前的收入相对较低，但它正以138％的增长率增长，这与当前的知识支付热潮一致。根据招股说明书，2018年上半年支付的知识金额为1881万，占总收入的4.6％，而去年同期为790万，占总收入的2.2％。

可以看出，婴儿树正试图在综合电子商务，母婴垂直电子商务巨头，甚至是家庭亲属的经历中杀死流血之路。婴儿树尝试了很多新模型，确实取得了一些进展。只有这个效果持续多长时间，测试仍需要时间。

11月27日，备受关注的婴儿树将前往香港上市。通往企业家精神的11年之路最终将产生一种反应，不仅是对婴儿树的检查，而且也是对整个母婴市场的反应。