5月11日，华东时报（纽约证券交易所股票代码：: BITA）发布2017年第一季度业绩：收入15.5亿元，同比增长41.1％;其中，“汽车贸易服务”收入6.26亿元，同比增长193.5％;经营亏损从2015年第一季度的6647万缩小至1090万;非美国通用会计准则净利润1.57亿元，同比增长102.3％，接近历史最高水平。

公布业绩后，E-Car股价上涨5.46％，收于31.1美元，市值为22亿美元。

估值模式之殇

自上市以来的七年中，易于收入的收入创下了完美的增长曲线，从2010年的不到4.6亿增长到2016年的近58亿，年均复合增长率为52.5％。

但是，电动车股票价格和收入增长的趋势完全不同。

在2010年11月在纽约证券交易所上市时，发行价为12美元。四年后，它飙升，创下98.28美元的历史新高。

然而，2014年的收入为62.2亿美元，仅为2016年收入的45％，但股价为当前价格的316％。

证券市场诞生两百年后，股票估值已有无数的理论和方法，可以生动地概括为“市盈率”和“城市梦想率”两大类：盈利和可靠的期望。蓝筹股“使用市盈率;没有利润有“城市梦想率”的黑马的想象力。

第一类公司占美国资本市场不到50％（如Apple，Microsoft，IBM等），A股市场不超过20％。

第二类公司不一定非常出色，而且有很多明星像亚马逊和特斯拉。仅仅因为商业模式尚未最终确定且未来的收益无法量化，投资者必须“贷款”。例如，Uber和ofo的估值不合理。它们都是昂贵的“绘画蛋糕”。

即使Apple必须采取“交付”的“销售”，“销售”，“净利润”，基于市盈率的估值也相当冷淡。

由于某种原因，iPhone8被推迟出售。但是，如果新车型在10月份无法进入市场，那么苹果的收入和净利润将在2017年下降。无论如何说都没关系。如果净利润下降，股价将下跌。如果你失败了，库克将不得不去上课。

另一个例子是携程和去哪里。面对挑战，携程并没有依靠数量和对手来支付市场份额以维持利润，而是选择了针锋相对且不一致的策略，一度陷入亏损。然而，在携程的投资者中，只有市盈率是“蓝筹爱好者”，股价曾一度糟糕。去那里的投资者认可了顶线，而“小意味着不可或缺”。只要收入保持高增长，损失不会影响估值。因此，在这几年里，梁建章受到来自资本市场的压力比庄辰更大。

一个表现良好的上市公司就像一个鼓舞的舞蹈，战略转型影响当前的利润。资本市场将立即“变色”。例如，Easy Street，华尔街完全忽略了收入增长和结构变化。股价和净利润趋势基本相同：净利润高，股价也高。从盈利到亏损，股价急剧下跌;亏损收窄，股价立即拉升（与2016年5月以来的53％相比）。

按照“城市梦想率”，一旦公司开始盈利，其投资者自然倾向于认为“梦想终于实现”，旁观者会惊讶于“会有钱”，两者思想将结合起来。股价创下新高，创造了令人难以置信的市盈率。

在过去的12个月（2016Q1-2017Q1），亚马逊的净利润为25.8亿美元，市值为4568亿美元，市盈率近180倍，净利润为457.3亿美元。在同一时期，市值为8207亿美元，市盈率不到18倍。

估值差异实际上是十倍不同。

易车收入结构及模式的变迁

Easy Car的原始核心业务是“广告和订阅业务”。 2014年，第一季度收入为3.09亿美元，占总收入的87％。 2017年，第一季度收入达到7.45亿美元。 34％的年均增长率并不低，但由于“交易服务”的迅速崛起，广告收入占总收入的比例已降至48％。

从上图可以看出，汽车的广告收入有明显的季节性波动，而低谷是每年的第一季度。然而，2015年和2016年第三季度，第四季度和第四季度的收入趋于平衡，这表明汽车制造商在今年四分之三的时间内保持高强度广告。

从收入结构来看，汽车仍然具有强大的“媒体属性”：通过广告实现流量实现和2B获取收益。然而，与新浪和凤凰城不同，大部分流量并非“卖卖”，而是从合作伙伴处购买：

PC端和移动端先后接管了“阿拉丁”;该车搜索100％流量，并在内容资源和数据资源方面与百度合作;

移动端与今天的头条新闻合作。今天，标题汽车频道的前五个图标条目是——模型信息，模型比较，购买，贷款，二手车，分别链接到汽车的相应页面。此外，在所有相关文章中，在底部添加汽车的“车牌”，然后进入车页。此外，易车也从腾讯新闻客户中大量消耗。

在社交媒体方面，主要的汽车攻击是“广泛通信”，并与KOL合作，如微博V，微信的知名公共号码和现场网络红色。

为什么汽车会经历“二手车”，汽车制造商不会直接寻找百度，腾讯或今天的头条新闻？秘诀在于汽车“古老”业务：数字营销解决方案。说白了，它是指导汽车制造商更准确地购买流量并提高广告的性价比。

关于广告有一句名言“我知道50％的广告费用都浪费了，但我不知道哪个50％”。 Easy Car已经深入参与汽车数字营销16年，其核心竞争力不仅仅是客户。

在移动互联网时代，“数字营销解决方案”不仅缩小了，而且迈出了一步。不要只看大约10％的收入比例，而是覆盖大约20,000辆汽车经销商，并积累了大量的数据。更重要的是，专业的“交通买家”在进行交通业务时会花钱。

近年来，最引人瞩目的业务无疑是“汽车贸易服务”，即所谓的“汽车电子商务”及相关服务（如汽车金融，保险等）：2015年，Q2的营业收入为1.84亿。占17％; 2017年第一季度营收为6.26亿美元，同比增长193％，占营收的40％。

根据2017年第一季度财务报告，新车和二手车交易服务的收入分别为3.116亿和3.142亿。

易车从2B的媒体业务开始，进入2C垂直电子商务领域并站稳脚跟。在中国互联网公司，真正实现“2B + 2C两轮驱动”的公司不超过一批。

自2016年第二季度以来，汽车贸易服务对收入增长的贡献率已经出现“三次跳跃”，从2016年第四季度的38％上升到86％，然后是2017年第一季度的92％。

与2B业务相比，2C业务的想象力往往更广泛，如汽车金融，车辆更换，保险和其他围绕2C汽车交易的服务。李斌提出，2020年的收入将达到20亿美元，成为50％以上用户的首选平台。 ”的

据悉，亿嘉主要贸易服务业务子公司益新的融资将于5月底完成，腾讯，东方资产（国际）和王伟将成为股东。交易完成后，易车将持有益新不低于48％的股权。从投资人群的角度来看，益新未来的上市很可能是A股或香港股市。

如果没有勇气跳入2015年和All in trading服务，汽车将无法赶上汽车电子商务，即未来的船舶。仅广告业务的增长率和想象力就不能令人满意，而且情况将十分消极。

钱去哪儿了

最近，老虎嗅到了京东的高利润率。讨论非常热烈。有趣的是，双方“假装”京东只有一种商业模式。

京东开创了自己的商业模式，获得了差异化，重型模式和低毛利率。 “开放平台”介绍第三方卖家，收取“平台使用费”。 “扣除点”和贷款利息，模式较轻，毛利率约为70％。粗略估计，“第三方”业务贡献占JD的毛利约40％。

这是JD的毛利率增加的主要原因。

例如，餐馆的毛利率有所增加。旁观者一直在认真考虑食品的价格是否上涨，或者购买成本是否下降，但是他们忽视了令人眼花缭乱的大字 - —— KTV。原来的老板节省了资金，将40％的单人房改造成KTV包房。相关收入的毛利率超过70％。整体毛利率能不会上升？

相反，如果KTV正在转变为餐厅，其收入的40％来自菜肴。尽管业务蓬勃发展且营业额翻番，但毛利率将不可避免地下降。

易车属于后一种情况：在90％的收入来自媒体的时代，毛利率超过80％。 2014年，第四季度开始降至66％。粗略计算，汽车贸易服务业务的毛利率介于55％至60％之间。

自改造开始以来，Easy Car“市场和行政费用 快速增长（不包括无形资产摊销，减记）：从2014年第二季度的1.3亿增加到2014年第四季度的2.24亿，到2015年第四季度达到10.6亿（占季度收入的80％）; 2017年第一季度，市场和行政支出为7.64亿美元（不包括1.7亿美元的无形资产摊销），占收入的49％。

如果没有汽车交易服务，易于开车的“市场管理费用”将保持在收入的25％。可以粗略推断，2015年第一季度更多支出的市场费用将用于扩大汽车交易服务（主要是从百度和腾讯购买流量）。

从汽车贸易服务的发展到2016年第四季度，收入和购买流量的成本都无法收回，2017年Q1是一个拐点 - — —收入终于超过了市场成本，实现盈利的交易服务的曙光已经出现在地平线上！

由于获得客户的高成本，许多电子商务公司死于深坑，购买汽车（包括二手车）是一种超低频率需求（远低于旅行）。准确的流量访问和提高转换率是成功的关键。随着王宝强的代言，卫星电视和户外广告的大规模部署，有些广泛