Farfetch的亮点

9月21日晚，北京时间，英国在线奢侈品零售商Farfetch（代码：FTCH），被称为“英文版图书馆”，正式在纽约证券交易所上市。在这个利基领域，中国的奢侈品电子商务平台寺庙图书馆（代码：SECO）终于不仅仅是两个，两者在美国证券市场竞争。

Farfetch的受欢迎程度有点超乎想象，最终发售价定为每股20美元，超出17-19美元的初始价格区间。根据这一计算，该公司的估值为58亿美元。

9月17日17时30分，Farfetch的价格在市场开盘后大幅上涨，收于28.45元，即42.25％，总市值为82.44美元，成为英国最具价值的创业公司之一，它仍然遭受损失。

Farfetch很小，但IPO承销商的名单正在闪亮，高盛，摩根大通，艾伦，瑞银，瑞士信贷，德意志银行，富国银行，考恩和法国巴黎银行等国际银行。纽约证券交易所的大厅非常拥挤。也许，“奢侈品电子商务平台”的概念可以为其承保历史增添一个新的范畴。 IPO承销寺庙图书馆的唯一机会首先由美国杰富瑞巴黎银行解决。

华尔街对世界各地的公司都很宽容，无论是否盈利，欢迎上市。但这很残酷。上市并不意味着开设香槟和赚钱，而是受到众多投资者的批评。纽约证券交易所大约6％的公司每年都被退市，纳斯达克的退市率为8％。周鸿祎无法忍受华尔街360的低估值，转而回到A股借壳上市。今天，1800亿元的市值真的是两天。

数字说话，但Farfetch无法讲述损失的故事。谈到财务数据，在2015 - 2017年，Farfetch的三年收入分别为1.42亿美元，2.42亿美元和3.86亿美元，净亏损分别为6110.7万美元，814.59亿美元和1127.5万美元。在2018年上半年，Farfetch的收入为2.68亿美元，同比增长54.91％;净亏损为6,840.8万美元，是去年同期亏损21,280,000美元的两倍多。可以看出，虽然首先，Farfetch的收入逐年增加，但不增加利润，在亏损的泥沼一直在努力。

Farfetch解释说，这是因为该公司在技术，收购新消费者和招聘方面投入了大量资金。但这种解释能否得到华尔街的承认还是未知数。如果他们比较纳斯达克上市的太阳穴，他们会发现双方在GMV，订单量，收入和相关增长率方面几乎处于同一数量级，但截至今年上半年，Temple图书馆已连续8个季度实现盈利。结果，Farfetch的解释有点薄。

不用说，垂直电子商务一直过着艰难的生活，母婴，服装，小吃，新鲜，外卖hellip; …一方是在轨道上拥挤，另一方是交易所电子商务巨头的共同力量。困难和困难，俞渝玉成垂直电子商务已经获得了2分的生活经验：首先，它是一个生存的奇迹;第二，小而美的道路越来越难，必须建造。

因此，我们可以看到唯品会不仅会建立自己的物流，还会推出唯品会财务; Jumeiyou将探索共享充电宝和空气净化器;寺庙图书馆也在高端农产品，高端生活方式，高端旅游，高端定制等方面不断扩大布局，不再只是一个销售奢侈品的电子商务网站。

相比之下，Farfetch仍然是一个典型的电子商务平台，它基本上不销售商品，也没有建立自己的仓库，平台销售的大部分产品都是直接从平台上的买方商店发货。

Farfetch的收入构成也证实了这一点。根据招股说明书，该公司的业务包括三个部分，即调整后的平台收入，平台服务收入和Browns店内收入。

调整后的平台收入主要包括基于第三方卖家的佣金，一小部分是通过平台上的库存销售生成的，该平台直接从公司的Browns精品店购买并在线销售。平台服务收入是指公司为消费者提供的与平台交易相关的运输和清关服务的收入。 Browns店内收入是指Browns零售店产生的收入，Farfetch在2015年收购了伦敦百货公司。

2017年，上述三部分收入分别为2.964亿美元，7420万美元和1540万美元，分别占营业总收入的76.79％，19.22％和3.99％。可以看出，在线收入仍然是Farfetch的主要收入来源，“在线奢侈品电子商务”的标签是牢不可破的。

Farfetch vs Temple Library，未解决的估价之谜

华尔街如何看待垂直电子商务平台？

2017年底的数据显示移动跨境电子商务平台Wish价值35亿美元;时尚珠宝品牌Kendra Scott Design价值20亿美元;和视频电子商务Warby Parker的价值为17.5亿美元。

从投资银行给出的IPO定价来看，Farfetch的市值为58亿美元，甚至高于此前预测的55亿美元。为什么它高于上述电子商务的估值？这是因为一级和二级市场的估值不同。一级市场的PE/VC是古老的河流和湖泊，它往往更加保守。为未来的上市留出足够的利润空间是必要的;二级市场存在流动性溢价和不合理的投机行为。

（表来源：Dolphin think tank 2017数据）

目前，只有Farfetch和Temple Library这两家公司有数据可以比较和拦截一些关键指标。除了用户的巨大差异外，其他两家公司难以区分。如果Farfetch的价值为58亿美元，那么寺庙的市值将达到6.32亿美元。

今年7月初以来，天坛图书馆的股价呈现出大幅上涨的趋势，从8元上涨到15.48元，几乎翻了一番。这一市场浪潮很可能受到Farfetch上市消息的推动，因为市场意识到两者之间的估值差距太大而无法解释。

如果寺庙图书馆不能上去，那么Farfetch将会下降。但是从后者发布的58亿市值中，如果你想降到个位数，那么只能说华尔街的专业能力必须为零。昨晚开盘后，Farfetch的股价上涨了42.25％，进一步证实了奢侈品电子商务应该是高调的。因此，Temple Bank的市场价值更有可能与Farfetch保持一致。难怪寺庙图书馆的投资者，IDG Capital合伙人严一生一直认为，寺庙图书馆的价值被市场低估了。

令人尴尬的是，尽管Farfetch的股价昨日大幅上涨，但Temple Library的股价收盘下跌1.96％。两者之间的估值差异逐渐扩大，就像开剪刀一样，这让一些股票市场老手感到不可思议。

这实际上有一个合理的解释。昨天市场开盘后，寺庙图书馆的股价一度飙升，最高涨幅为7.48％，显然受到Farfetch上市消息的刺激。然而，情况比人们强，而且在同一个华尔街，两者仍然受到各自市场的限制。

昨天，代表纽约证券交易所的道琼斯指数开盘走高，创下盘中最高纪录，并连续第二天收盘。纳斯达克指数已连续几日从高位调整，昨日走高。去，收盘下跌0.50％。在股票市场环境的分化背后，纽约证券交易所，纳斯达克的Farfetch和Temple Library，有着截然不同的趋势，不难理解。就像在上海和香港上市的中信证券一样，其A股市盈率为17倍，H股市盈率为11倍。同一家公司仍然如此不同，更不用说Farfetch和Temple Library了。

巴菲特经常引用他的主人格雷厄姆的名言：短期内股票是投票机，长期来看是称重机。股价的短期上涨和下跌并不意味着什么。相反，认知差异可以帮助人们找到真正的金钱。

在寺庙图书馆在市场价值的底部被粉碎了很长一段时间之前，没有奢侈品应该是“非凡的”。这是因为意大利奢侈时尚电子商务集团Yoox Net-a-Porter（YNAP）私有化后，一个好男人和三个帮派是市场上唯一的奢侈电子商务市场，缺乏目标投资者拉动建思很难对寺庙图书馆进行准确评估。

然而，随着Farfetch上市后股票的逐渐稳定，它与寺庙图书馆的关系就像宇宙中的两个行星，相互吸引和旋转，每一步都达到最大引力点。在股票市场中，这个引力点被称为“内在价值”。

这件事实际上有一个先例。一家公司，一家上市公司，恒益石化，2012年的市值为40亿。次年，熔盛石化宣布首次公开募股，投资银行估值为90亿。这两家公司只是控股型平台。主要业务是参与和控制公司的两个子公司A和B.恒益石化和荣盛石化分别持有不同比例的A和B公司，利润来源完全相同。由于荣盛的估值为90亿，因此恒益的40亿是不合理的。此时市场的有效性开始显现，并且在短时间内，恒益的股价翻了一番。

去中国！

市场愿意对Farfetch给予如此高估值的原因是今年奢侈品市场正在升温（去年寺庙首次公开募股的时间不好），以及巨人的祝福。在过去的一年里，网上奢侈品市场已经成为一个新的战场，香奈儿和京东集团的卡迪都投资了Farfetch，这大大提高了他们的估值。另一方面，Temple Library还从京东和LVMH集团的私募股权公司L Catterton Asia获得了1.75亿美元的投资。此外，Temple Library还与中国版LVMH的如意集团和奥特莱斯集团沙船联手。

虽然它自八年前成立以来从未盈利，但传统巨头心胸宽广，仍然偏爱Farfetch。原因是，根据欧洲和美国许多机构的研究数据，Farfetch已成为英国增长最快的在线零售商。其次，麦肯锡估计《中国奢侈品消费者报告》到2025年，全球奢侈品市场价值将增加10,000。 1亿元，达到2.7万亿元。

Farfetch创始人José内维斯在一封公开信中的表达也可能触及传统巨头：“虽然近年来法瑞克经历了快速增长，但奢侈品电子商务行业仍处于起步阶段，仅占9％。在网上奢侈品销售方面，91％仍然在线，好像我们还在20世纪90年代一样！”

在20世纪90年代，它是微软和苹果公司突破的起点。奢侈品电子商务从水晶球中看到了什么样的未来？答案是：奢侈品市场将从传统的欧洲，美国和日本转移到新兴的中国，中东，拉丁美洲和东欧。贝恩咨询预计，到2025年，在线销售额将达到25％，而中国消费者将消化全球奢侈品市场44％的份额。

虽然Farfetch附带了英国基因，但它使用12种当地语言的17个本地化网站是非常开放的。中国消费者也可以在下周使用支付宝享受服务。

然而，在中国最有前途的市场，Farfetch将面临寺庙图书馆的竞争。后者的本地运营优势，对中国用户品味的掌握程度，有望超过外国僧侣。但是，最终，竞争是双方优势的整合和重组。当我们看看双方的估值时，或许它就像恒益石化和荣盛石化这些都是一样的。

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